Оценка на финансовите ценни книжа

Оценка на финансовите ценни книжа

1.1 Издаване на финансови ценни книжа

1.1.1 Какво е финансово заглавие?

Финансовото заглавие е собственост на собственост (дял на дружество) или на кредит или задължение със стандартизирани характеристики и права (всеки за дадена емисия има същия номинален размер, правото на същия вид дивиденти, цитирани на същата линия върху чантата и т.н.).

Заглавието е търговски документ, в който е включено частно патримониално право, така че упражняването на правото е юридически свързано с владението на правото. Това е също документ за кредитно съдържание, в който е включено буквално и автономно право. Основата на регулаторния орган, отнасящ се до финансовите ценни книжа в нашата страна Перу, се състои от три основни закона:

остойностяване-оценка-на-финансови книжа,-1

• Закон за ценните книжа (Закон 27287 и допълващ). Общ закон на Финансовата и осигурителната система (Закон 26702 и допълващ). Органична харта на БКРП (Закон за декрет 26123 и допълващ).

Параграфът, който следва, публикуван в [email protected] от 10 септември 2009 г., ни позволява да видим значението на изследването на този тип ценни книжа „Активите, управлявани от дружествата за управление на взаимни фондове, достигнаха 3,766 милиона щатски долара, което което представлява увеличение с 33,7% между декември 2008 г. и август 2009 г. Увеличението се дължи на по-добрите условия на пазарите с фиксиран доход и променлив доход, които насърчават възстановяването на управляваните активи. Взаимните фондове с най-висок растеж са подметки с фиксиран доход (55.8%), смесен променлив и международен доход (42.7%) и долари с фиксиран доход (23.6%) от общо 51 продукта, налични при шестима администратори “.

1.2 Ценни книжа с фиксиран доход

Една компания иска да използва различен източник на ресурси, който събира пари от пазара (хора или други компании, които искат да инвестират) и се съгласява да плати на всеки от участниците фиксирана такса за парите, които са допринесли за компанията. Този начин за получаване на пари от пазара се нарича издаване на облигации.

Облигацията е обещание за плащане, „запис на заповед“, даден от емитента на облигацията (който „взема“ средства) на купувача на облигацията (който „заема“ средства)

Това е финансов актив, който дава на инвеститора правото да получи изплащането на капитала и лихвите от емитента в съответствие с разпоредбите на Условията за издаване.

Трябва да се отбележи, че националните, регионалните и местните власти с цел финансиране на част от своите бюджети, като цяло инвестиции, също издават облигации. Параграфът, който следва, публикуван на [email protected] от 28 август 2009 г., ни позволява да разгледаме случая на Община Лима.

„Министерството на икономиката и финансите (МЕФ) разреши емитирането на държавни облигации на вътрешния пазар до сумата от S.12.3 милиона, които ще бъдат използвани за финансиране на проекти за разширяване и рехабилитация на коловози под отговорността на Община Лима Митрополит ”.

1.2.1 Характеристики

Облигациите имат различни характеристики от акциите, тъй като тяхната цел е да получат ресурси за разработване на проект и след това да го върнат с определени интереси, без да позволяват на хората, които са инвестирали, да притежават част от компанията.

Характеристиките на облигациите са следните:

• Те имат продължителност, определена от фирмата, която ги е издала. Връщането на капитала и лихвата по заема (инвестицията) се извършва чрез талони, чийто брой, размер и дати на плащане се определят от издаващото дружество. Направеният заем също се определя от дружеството, което го издава.Облигацията може да бъде продадена от инвеститора (този, който получава купоните) преди погасяването на заема (инвестицията) и лихвата (печалбата) да бъдат завършени на друг инвеститор, който желае да го купи. Този нов инвеститор ще плати сума пари на предишния инвеститор и сега този нов инвеститор ще получи купоните.

1.2.2 Класове от заглавия

• По лихва

- ФИКСИРАН лихвен процент.

Само.

Увеличаване („Увеличаване“).

- плаващ лихвен процент

Директен процент директно.

Референтна ставка + „плюс“.

• амортизация

Интегрирайте се на падеж. ("Bullet").

Частични амортизации. Таксите могат да бъдат еднакви или различни.

С гратисен период

• С лихвена капитализация Zero Coupon

Те не плащат нищо до падежа и се издават с отстъпка

Класификация на облигациите според степента им на риск от трите най-важни агенции за оценка на риска.

S&P / Fitch	Мудис	значение
		Инвестиционен клас на облигации (нисък риск)
AAA	Aaa	Най-сигурните, най-качествени инвеститори са високо стабилни компании
АА	Аа	Високо качество на облигации с малък дългосрочен риск
ДА СЕ	ДА СЕ	Високо до средно качество, с много стабилни качества, но донякъде уязвими към промените в икономическите условия
BBB	блея	Средно качество, сигурността в момента е адекватна, но може да не е надеждна в дългосрочен план
		Определени рискови облигации
BB	Ба	Облигациите или емитентите имат спекулативни елементи с умерена сигурност, но не напълно изложени на опасност
B	B	С капацитета да посрещне плащането сега, но с риск за неизпълнение или неизплащане в бъдеще
CCC	Саа	Лошо качество на облигациите, с ясни признаци на възможността за неизпълнение
		Нежелани облигации (боклучни облигации)
DC	променлив ток	Високо спекулативните качествени облигации, често завършват по подразбиране
° С	° С	Облигации с най-добра оценка сред тези, които все още не са влезли в неизпълнение, малка възможност за плащане
д	д	По подразбиране, с други думи, те са тези, които са спрели да бъдат в течение с плащанията

1.2.3 Процес на оценяване

Стойността на всеки актив се базира на настоящата стойност на CF, които този актив се очаква да произведе. В случай на облигация, КФ се състоят от лихвени плащания, извършени през целия срок на облигацията плюс възвръщаемост на размера на заетата главница, обикновено номиналната стойност, когато облигацията падежира.

Притежателите на облигации могат да понесат капиталови печалби или загуби в зависимост от това дали лихвите се повишават или падат след закупуването на облигацията.

Всяка промяна в текущите лихвени проценти има два отделни и противоположни ефекта върху притежателите на облигации, 1) тя променя текущите стойности на техните портфейли (лихвен ценови риск) и 2) променя процента на възвръщаемост. към които могат да бъдат реинвестирани CF от техните портфейли (риск от реинвестирането на лихвения процент). Колкото по-дълъг е падежът на облигацията, толкова по-големи са нейните промени в цената в отговор на дадена промяна в лихвените проценти.

С други думи, цената е равна на сумата от нейния паричен поток, дисконтиран с курс, съответстващ на риска от емисията.

Формулата за изчисляване на цената на облигация, която използва концепцията за настояща стойност (PV), е:

Цена на облигация = CF ₁ + CF ₂ + CF ₃ +… + CFn + VFn

(1 + r) (1 + r) 2 (1 + r) 3 (1 + r) n (1 + r) n

където:

CF = Купонно плащане

n = Брой плащания

r = лихвен процент (лихвен процент или изисквана доходност)

FV = номинална стойност (стойност на падеж или номинална стойност)

Графично:

Сумата от горното е равна на формулата на настоящата стойност на анюитет

PV = CF x 1 - (1 + r) ^–n Къде, PV = настояща стойност

r CF = Купонно плащане

r = Лихвен процент

n = Брой периоди

• Докато преобладаващият лихвен процент е равен на купонния процент, облигацията ще се продава по номинална стойност. Обикновено купонният процент се определя равен на лихвения процент, който е в сила при издаване на облигация и следователно първоначално се продава по номинална стойност. Лихвените проценти се променят с течение на времето, но купонният процент остава фиксиран след това. Докато лихвеният процент е по-висок от купонния процент, цената на облигацията ще намалее под номиналната си стойност. Такава облигация е известна като премийна облигация. Докато лихвеният процент е по-малък от купонния процент, цената на облигацията ще се повиши над номиналната й стойност. Такава облигация е известна като дисконтна облигация. Пазарната стойност на облигация винаги ще се доближава до нейната номинална стойност, тъй като наближава датата на падеж.стига компанията да не фалира.

Ценообразуване на облигация като портфейл от нули.

За да определим цената на купонната облигация, ще мислим за нея като за колекция от нулеви купонови облигации, така че можем да изразим цената на облигация като

Цена на облигация = CF ₁ + CF ₂ + CF ₃ +… + CFn + VFn

(1 + r) (1 + r) 2 (1 + r) 3 (1 + r) n (1 + r) n

Законът за една цена ни казва, че ако две активи имат един и същ паричен поток, цената трябва да е еднаква, в противен случай би имало арбитражни възможности, които да елиминират това разминаване.

В следващия цифров пример виждаме процедурата по-подробно.

Пример: Да предположим следните данни за пет връзки:

Купонна ставка Падеж Цена на доходност

Бонус 1 6 0,5 7 99,5169

Облигация 2 6 1 8 98.1139

Бонус 3 10 1.5 8.5 102.0715

Облигация 4 4 2 8.8 91.3698

Бонус 5 12 2? ?

Целта е да се определи цената на облигация 5.

Свързаните парични потоци са:

0,5 година 1 година 1,5 години 2 години

Бонус 1 103

Бонус 2 3 103

Бонус 3 5 5 105

Бонус 4 2 2 2 102

Бонус 5 6 6 6 106

С тази информация можем да определим коефициентите на отстъпки по следния начин,

103d1 = 99.5169 следователно d1 = 0.966184

103d2 + 3d1 = 98.1139 следователно d2 = 0.924421

105d3 + 5d2 + 5d1 = 102.072 следователно d3 = 0.882081

102d4 + 2d3 + 2d2 + 2d1 = 91.3698 следователно d4 = 0.841416

Подразбиращата се доходност в коефициентите на дисконтиране изразява процента, с който можете да инвестирате или заемате за този инвестиционен хоризонт.

Така че цената на Bond 5 е:

B5 = 6d1 + 6d2 + 6d3 + 106d4 = 105.8262.

Основният критерий за оценка е да се повтори плащането на въпросния актив, като се изгради синтетично портфолио от други активи. Призовавайки липсата на арбитражни възможности, ние получаваме цената на актива, която искаме да оценим. Ако пазарната цена на облигация 5 беше различна от 105.8262, ще има възможност за арбитраж.

За да изградим това портфолио, тогава възпроизвеждаме паричния поток на облигацията

102 × 4 = 106

105 × 3 + 2 × 4 = 6

103 × 2 + 5 × 3 + 2 × 4 = 6

103 × 1 + 3 × 2 + 5 × 3 + 2 × 4 = 6, където xi представлява сумата на облигацията i, необходима за възпроизвеждане на паричния поток на облигация 5. Може да се провери това

99.5169 × 1 + 98.1139 × 2 + 102.0715 × 3 + 91.3698 × 4 = 105.8262

Обърнете внимание, че като цяло доходността на купонната облигация не е същата като доходността на нула със същия матуритет. Това е така, защото купонната облигация естествено изплаща купони преди падежа и те се дисконтират по курса, който е включен в коефициента на дисконтиране за всеки купон, който не трябва да съвпада с лихвения процент в дисконтиращия фактор на главницата при падежа., Например, ако структурата на лихвите предполага по-високи дисконтови ставки за по-дълги срокове, купонната облигация ще има доходност, по-ниска от нула равен падеж.

4.3 Капиталови ценни книжа

Когато определена компания иска да събере капитал, една от възможностите, която трябва да направи, е чрез издаване на акции. Има и други начини за набиране на капитал, но нека сега да се съсредоточим върху издаването на акции или ценни книжа.

По този начин компанията получава капитал, без да се задължава да връща или амортизира тези средства на всеки, който вложи парите, и следователно без да придобива дълг. Купувайки ги, тези, които инвестират капитал в тях, стават нови собственици на част от компанията.

Инвеститорите очакват капиталът им да оцени все повече и повече, докато компанията расте. Механиката е проста: ако печалбите и финансите на компанията растат здравословно, толкова ще нарастват и нейните дялове и стойността, която представляват. И в същата степен, в която рентабилността на акциите се увеличава, цената им също ще има тенденция да се повишава.

Поради тази причина общата тенденция сред инвеститорите е да се търсят компании, чиито доходи имат тенденция да растат. Да кажем, че доброто представяне на една компания води до печалба от 1,80 долара на акция и че балансовата стойност на всяка акция е 12 долара. Това означава, че възвръщаемостта, получена от инвеститора на акция, е 15%, несъществена част днес в сравнение с лихвата, която може да бъде спечелена, ако имате пари в спестовна сметка или дори ако е закупено депозитно удостоверение. или държавна облигация, чиито проценти на доходност са много по-ниски.

Също така някои акции изплащат дивиденти, обикновено веднъж годишно. Не всички обаче изплащат дивиденти и фокусират целия си доход върху увеличаването на стойността на акциите.

1.3.1 Характеристики

1.3.1.1. Относно ликвидността:

Ликвидността на акция е свързана с по-голямата или по-малка лекота, с която всеки инвеститор може да купува или продава тези книжа на пазара. Ликвидността е относително понятие, тъй като не може да бъде ясно установено, когато дадена хартия е течна или не, обаче е възможно да се установят сравнения на степента на ликвидност между различните действия чрез някои параметри, като например:

• Суми, търгувани Присъствие (дни на транзакция спрямо общите работни дни на периода) Оборот (акции, търгувани спрямо общия размер на неизплатените суми).

По този начин акциите с високи нива на транзакции, присъствие и оборот ще бъдат по-ликвидни от другите с по-скромни нива.

В периоди на голяма динамика на фондовите пазари ликвидността на акциите има тенденция да се акцентира, особено на тези компании, чийто капитал е разпределен между значителен брой акционери.

1.3.1.2. За връщането:

Възвръщаемостта на акция идва от получените дивиденти и капиталовите печалби, генерирани от ценовите разлики между времето на покупка и продажба.

Дивидентите зависят от резултатите на компанията и доколкото те са положителни и постоянни, акционерът ще може да има стабилен поток от дивиденти във времето.

Важно е да се има предвид, че при здравата икономика възвръщаемостта на даден дял винаги ще бъде по-голяма от тази на други алтернативи, като например инструменти с фиксиран доход, тъй като рисковете, свързани с всяка алтернатива, са различни.

1.3.1.3. Относно риска:

Всяка инвестиция в фондовата борса носи рисковия проблем, особено ако е инвестиция в фондовия пазар.

Цените на акциите по същество са променливи и могат да се повишат или паднат според поведението на редица фактори от политически, икономически, финансов характер и др. Очакванията играят основна роля в нестабилността на цените и в много случаи, когато тези очаквания се прехвърлят от личното на колективно ниво, те формират положителните или отрицателните тенденции, наблюдавани на пазара.

Инвестирането в акции означава да се поеме риск, който по един или друг начин трябва да бъде компенсиран, така че ресурсите да не бъдат отклонени към други по-безопасни алтернативи, които възпрепятстват финансирането на компаниите чрез тази система. Ключовият елемент, който позволява инвестиране в акции, е рентабилността или очакваната възвръщаемост.

Колкото по-висок е рискът, който се приема, толкова по-голяма е възвръщаемостта, която трябва да се изисква, тоест високите рискове се наказват с необходимите високи нива на възвръщаемост.

1.3.2 Видове ценни книжа.

1.3.2.1. Капиталов дял или Общ дял

Историята на запаса датира от първия Favercham Oyster Fishery Co., който издаде заглавия на компанията през 1198 година. По онова време имаше голям интерес към търговията с новите територии, но тази дейност беше изключително рискована и скъпа. Пътуванията можеха да отнемат няколко години и сигурността, че корабът може да се върне, беше значително намалена. Дори богати хора не искаха да инвестират, дори когато предлаганата възвръщаемост беше много висока.

Това е произходът на "съвместните" компании, които позволиха приключението да бъде споделено от голям брой хора. Ако корабът не се върне, загубата е по-ниска и позволява на инвеститорите да разпространяват този риск сред различни „пътувания или приключения“.

Това ни показва сходството с настоящите компании, които са регистрирани или регистрирани на фондова борса. На първо място, имотът е отделен от управлението на компанията (или пътуването), въпреки че собствениците могат да коментират или обсъждат маршрута на пътуването или целите, които се търсят с тази компания. Тази дискусия днес се нарича право на глас.

След като корабът започне своето пътуване, инвеститорите вече нямат контрол над него, както зависи от капитана. Поради тази причина както инвеститорите от 18-ти век, така и настоящите инвеститори залагат на доброто управление или посоката на компанията (или кораба). Второ сходство се отнася до факта, че инвеститорите очакват да получат обезщетения пропорционално на инвестицията си, ако са дали повече пари, те очакват да имат повече ползи от други, които са давали по-малко.

Има и различия, като например факта, че след като пътешествието приключи, корабът и неговите активи бяха ликвидирани. Резултатът беше разпределен между инвеститорите. Напротив, животът на една компания е много по-дълъг и активите й ще се продават само в случай, че е ликвидирана. Това, което инвеститорът получава в замяна, е разпределението на печалбите, генерирани в даден период и това на фондовия пазар се нарича дивидент.

Според това можем да кажем, че една компания се ражда с инициативата на група хора, които искат да осъществят проект. За да направят това, те се нуждаят от различни активи: земя, сгради, машини, персонал, между другото, и за да платят този капитал, те се нуждаят от пари, които могат да бъдат получени по различни начини:

• От акционерите: той е известен като нов капитал От заем на банките: той е известен като дълг на собствени ресурси или на печалби, генерирани от бизнеса, ако говорим за компании в процес на развитие.

Ако източникът на финансиране е даден от акционерите, те ще получат „сертификати или сертификати“ за своя принос. Това са акциите и техните собственици са известни като акционери. Тези акционери имат следните права върху компанията:

• Те могат да имат мнение относно посоката на дружеството (пропорционално на броя акции, които акционерът притежава от всички акции на дружеството), тоест имат право на глас. Те могат да продават акциите си по всяко време. Те могат да правят допълнителни вноски. към бизнеса въз основа на участието ви във фирмата.Можете да получавате обезщетения и в случай на ликвидация на дружеството имате право на част от него.

1.3.2.2. Инвестиционно действие.

У нас създаването на инвестиционни акции датира от 1977 г. с режима на труда в общността, където „Трудови действия“ (днес инвестиционни дялове) са създадени с цел да се даде участие в компании на работници от същото. Тази политика искаше работниците на компаниите да участват във всички ползи и печалби, които генерират, без да могат да вземат решения в управлението си.

С течение на времето тези акции се превърнаха в "Работни акции", име, което беше в сила до декември 1998 г., когато името им беше променено на инвестиционни акции със Закон № 27028.

Днес инвестиционните акции не са за целта, която първоначално предизвика тяхното създаване; Всеки може да ги придобие, без да се налага да е работник на компанията и може да бъде кредитор на облагите, които фирмите генерират.

Инвестиционните акции имат следните права:

• Можете да продавате акциите си по всяко време. Можете да правите допълнителни вноски за бизнеса въз основа на участието си в компанията. Можете да получавате обезщетения и в случай на ликвидация на дружеството имате право на част от него. Те имат уникална разлика по отношение на до акции с капитал: те нямат право на глас, тоест нямат мнение в решенията на компанията.

Класификация според нивото на риска.

В отговор на тяхното поведение и ниво на риск можем също да класифицираме акции по начин, различен от техния правен характер, описан по-рано. По-долу изброяваме най-често приеманите категории:

В горната част на класификацията са така наречените сини чипове; след това има запаси за растеж; циклични запаси (циклични запаси) и спекулативни запаси (спекулативни запаси), в които, както показва името им, тези, които спекулират с нестабилността на тези стойности на пазара, са склонни да инвестират.

Акциите на сините чипове са предпочитани на борсите. Това са финансово стабилни и като цяло дългогодишни компании, които са показали устойчива стабилност и ефективност във времето и са изплащали дивиденти на своите акционери не само през добри времена, но и в лоши (на BVL: Вулкан, Атакоча, Серо Верде, Минсур, BBVA Banco Continental, Banco de Crédito, Aceros Arequipa, Telefónica и други).

Растежните запаси съответстват на компаниите, които се идентифицират по големия си потенциал за растеж в бъдеще. Всъщност някои видове инвеститори са склонни да влагат по-голямата част от капитала си в този тип ценни книжа, следвайки стратегия именно за увеличаване на инвестициите си. Тези компании са склонни да реинвестират печалбите си с оглед на по-нататъшно разширяване в бъдеще, така че обикновено изплащат малко или никакви дивиденти. Пазарната цена на тези акции може да се колебае бързо, повече от други ценни книжа.

Приходните действия са тези, които се характеризират с редовно предоставяне на доход на инвеститора. Ключът е да изберете тези компании, чиито продукти или услуги генерират по-висока възвръщаемост от средната възвръщаемост на техните връстници. При избора на дял в доходите е важно индустрията, към която принадлежи компанията, в момента е на съответна позиция.

Цикличните акции се определят от факта, че печалбите на тези компании имат тенденция да варират в определени моменти. Те включват тези, чиито цени се повишават, когато има благоприятен икономически период, и падат, когато настъпи обратното. Понякога колебанието на тези акции е характерно за целия сектор или отрасъл, към който принадлежат.

Въпреки това, в общ смисъл има запаси, които са относително стабилни по време, когато пазарът намалява. Най-характерните примери са хранителни компании, производители на лекарства и комунални услуги, които страдат по-малко във времена на рецесия.

1.3.3. Процес на оценяване.

Както казахме в раздел 3.2, Методи за оценка на компанията, анализаторите използват концепцията за стойността на парите във времето, за да оценят финансови или реални активи.

Актуализирането или дисконтирането на бъдещите икономически потоци се нарича динамично оценяване, тъй като те не участват в ситуацията на собствения капитал в определен момент, а по-скоро на променлива последователност на потоци или доходи в даден период.

Методите за динамично оценяване обикновено се основават или поне са съвместими с елементарна формула, наречена „основен принцип на оценяване“. Развитието на този подход се нарича фундаментален анализ на стойността. Тя може да се отнася до собствения капитал на компанията като цяло или до приблизителна оценка на пазарната цена на акция или пакет акции.

От теоретична гледна точка основната му функция е да определи стойността на дружеството или активите като актуализирана стойност на потенциалните резултати, които те ще генерират.

Стойността на акцията се намира по същия начин като стойността на други финансови активи, тоест като настоящата стойност на текущите ОФ, очаквани в бъдеще. Очакваните CF се състоят от два елемента: 1) очакваните дивиденти в с / година и 2) цената, която инвеститорите очакват да получат при продажбата на акциите. Очакваната крайна цена за акцията включва възвръщаемостта на инвестицията плюс капиталова печалба.

Основното уравнение за оценка на акции е подобно на уравнението на облигациите. Какви промени са компонентите на CF. Първо, помислете за инвеститор, който купува акция с намерението да я задържи завинаги. В този случай всичко, което той ще получи, е поток от дивиденти, а днешната стойност на запаса се изчислява като настоящата стойност на безкраен поток от дивиденти.

Стойност на споделяне = P 0 = S	Div t
(1 + r s) t

За всеки отделен инвеститор очакваните CF се състоят от очакваните дивиденти плюс очакваната продажна цена за акцията. Въпреки това, продажната цена, която получава обикновеният инвеститор, ще зависи от дивидентите, които бъдещият инвеститор очаква. Следователно, за всички настоящи и бъдещи инвеститори общо, очакваните CF трябва да се основават на очакваните бъдещи дивиденти. Така че уравнението е валидно без значение каква дестинация е планирал настоящият инвеститор за действието.

Уравнението е обобщен модел за оценка на запасите в смисъл, че моделът на Div _{t във} времето може да бъде подчинен на всяко поведение. Въпреки това, много често прогнозният поток от дивиденти следва модел

Като цяло при численото приложение на тези формули ще приемем, че има перфектна информация (без ограничения или разходи) за печалбите на компанията, нейната дивидентна политика, инвестиционни планове, цени и др.

В случай на акции променливата на дохода се дава от дивидента

r = Div

P _t

Има контролни интереси, които не преследват финансова възвръщаемост, а по-скоро стратегически, свързани с лидерството на пазара на продукти и услуги. Дивидентът, който трябва да бъде получен, е най-малък от него; Дори би било интересно да не се разпределят дивиденти, за да се реинвестира в дейности, които са допълващи други на контролиращия акционер. В тази концепция е включено закриването на придобитото дружество, което елиминира конкурент.

Косвена или косвена рентабилност: Вариация на финансовите активи. Тази рентабилност може да съответства поне отчасти на пропорционалната част от натрупания и не дължим дивидент.

r = Δ P _t, където: Δ P _t = P _t - P _(t-1)

P _t

Най-общо възвръщаемостта, очаквана от инвеститора, ще бъде сумата от неявната и изричната възвръщаемост:

r = Div + Δ P _t

P _t

При този подход дивидентната политика е важен фактор за очакванията на „рационалните“ инвеститори относно доходите и активите. Това се счита за "израз на максимална оперативност" на така наречения фундаментален анализ, но той не е нищо повече от просто теоретичен подход, тъй като не може да бъде така, че се цели да се получи текущата стойност, като се приеме за даденост стойността на компанията в рамките на период.

1.4 Прилагане на методите за оценка в перуанските компании

1.4.1 Дело: Оценка на инвестиционните акции на Minsur SA

Акциите на Inversión de Minera del Sur SA (MinsurI1) представляват 7.0346% от Селективния индекс на Лимската фондова борса (ISBVL), като са много динамичен дял (100% ликвидност), освен че имат много информация на компанията, която извършва всички свои операции в Перу. Ето защо ние го приехме като модел за извършване на следното оценяване.

Обща информация за компанията

Minsur SA е създадена и започва дейността си на 6 октомври 1977 г., чрез преобразуването на клона в Перу на Minsur Partnership Limited от Бахамските острови, наречен Minsur Sociedad Limitada, който функционира в Перу от 1966 г.

Дейността на Дружеството се регулира от Общия закон за минното дело. Дружеството е дъщерно дружество на Inversiones Breca SA, компания със седалище в Перу, която притежава 98,74% от акциите, представляващи нейния капиталов капитал.

Основната му дейност е производството на калаен метал, който той произвежда в леярския си завод, разположен в град Писко. Калаеният метал се произвежда с помощта на калаения концентрат, който се извлича от рудник Сан Рафаел, намиращ се в департамента Пуно. 99% от калаения метал, произведен от Дружеството, се продава на международния пазар чрез търговски агенти.

Администрацията по експлоатацията на леярския завод отговаря за Funsur SA в съответствие с условията на договора за управление, администрация и експлоатация, подписан с него през май 1994 г.

Оценка на компанията

Високите цени на калай подобряват финансовото състояние на компанията.

Комбинацията от ненадминати международни цени с по-голямо производство на калаени рафинирани продукти допринесе за значително подобряване на финансовите маржове на компанията, което й позволява да прави инвестиции в минната инфраструктура, насочена към подобряване на ефективността на производствените й процеси, като най-големият е посоченият използването на природен газ като гориво.

Наскоро международната цена на калай достигна нива от 11 188 щатски долара на МТ, които не се наблюдават от 1989 г., след съкращаването на производството в Индонезия и рисковете от по-ниски доставки на минерала от Боливия, и двете страни, отговорни за 35% от световните доставки, според може да видите в таблицата на Месечните цени на калай в LME. По същия начин цените на калай се благоприятстват от перспективите за по-голямо потребление на минерала като заместител на оловото, след забраните за опазване на околната среда в Европейския съюз, които възпрепятстват използването му в електронни продукти, продавани в рамките на 25-членния блок, решение, Китай, Япония и Корея ще последват.

Що се отнася до производството, компанията регистрира устойчив растеж на нивата на обработка на минното дело, които вървят ръка за ръка с по-нисък клас на извлечения минерал, който бе подчертан от 2003 г., когато възстановяване на цената на металите на световния пазар. Производството на рафинирани продукти също отбелязва значителен растеж през последните години, като следствие от по-високото ниво на добив на минерали и инвестиции в машини, оборудване и инфраструктура, които позволиха да се повишат нивата на оползотворяване на калай в концентрати. Структурата на доходите на компанията е претърпяла драстични промени през последните години, което показва явно предпочитание към комерсиализацията на продукти с по-висока добавена стойност (метален калай). На пазарно ниво САЩпродължава да е основната дестинация за износ, през 2005 г. тя допринася 54,7% от приходите си, следвана от Европа (38,8%) и Южна Америка (5,5%). Minsur SA в исторически план не е изложена на местния пазар - през 2005 г. те продават 1,0% от продукцията си на пазара в Перу.

Средни месечни цени на калай на Лондонската борса за метали (LME)
месец	Цена	Контанго (Backwt)	Запаси от LME
Jan-06	7 051 щ.д.	19 долара	16165
Feb-06	US $ 8,135	(29 щатски долара)	15470
Mar-06	7 939 щ.д.	38 долара	14820
От април до 06	8 853 щ.д.	43 долара	13945
Май-06	8 837 щ.д.	55 долара	12795
Jun-06	7,896 долара	49 долара	12045
Jul-06	8 350 долара	37 долара	11095
Aug-06	8 502 щ.д.	$ 0	11635
Sep-06	US $ 9,039	(23 щ.д.)	11505
Oct-06	US $ 9,768	(98 щ.д.)	11985
Nov-06	10 079 щ.д.	(55 щатски долара)	12175
Dec-06	11 158 долара	(125 щатски долара)	12970

Източник: CRU Monitor Tin

Финансови резултати на Minsur SA за четвъртото тримесечие на 2006 г. (4Q06)

През 2006 г. натрупаните печалби на Minsur SA и дъщерните дружества отбелязват ръст от 24.8% (в долари) в сравнение със същия период на предходната година. Това поведение се обяснява главно с:

• Ръстът от 16.0% в общите приходи на компанията, вследствие на по-високите обеми на продадения калай и в допълнение към колебанията в международната цена на минерала. През 2006 г. цената на калай достигна средно $ 8 212 тона, което е 7,0% по-високо от средните цени, регистрирани през 2005 г.

• Признаването на печалба от увеличението на справедливата стойност на бъдещите договори, сключени от Minsur SA с Лондонската борса за метали.

• 567.9% ръст на други доходи в резултат на увеличението на справедливата стойност на инвестициите на разположение за продажба (акции на Rimac Internacional и Explosivos SA), собственост на Minsur SA на стойност 17,2 милиона щатски долара.

Перспективи и резултати от оценката

Основните елементи, които трябва да се вземат предвид при анализа на резултатите на Minsur SA през следващите години са следните:

Поведение на сектора:

Доходът на Minsur SA показва висока чувствителност към колебанията в международната цена на калай (ценови стоков риск). За 2006 г. този минерал достигна средна годишна стойност от 8,563 щ.д. на MT, 16,0% по-висока от регистрираните през предходната година. Това възходящо поведение би било обяснено основно от гледна точка на физическия пазар, характеризиращ се с пределен дефицит близо до 1000 тона, за разлика от 4 000 тона излишък, регистриран през 2005 г. Посоченият дефицит ще се обясни с: i) по-ниското предлагане на руда от Индонезия, вторият най-голям производител в света, след PT Timah, вторият най-голям производител на калай в света, обяви спад от 8.0% в годишното си производство3,ii) затварянето на три частни рафиниращи компании, разположени на остров Банка (Индонезия) от правителството след проблеми с техните разрешителни за добив, и iii) регистриране на световното потребление на калай в рафинирани продукти (около 380 000 тона), водено от китайското търсене, в контекста на екологични забрани в Европа, които възпрепятстват пускането на пазара на домакински електрически продукти, които водят като спойка.

За 2007 г. се изчислява, че калайът ще продължи с възходящата си тенденция, особено през IS07, достигайки средна годишна цена от 9 811 долара за MT, което представлява увеличение с 12,8% в сравнение с цените от 2006 г. Тази тенденция Той се основава на оценките на физически пазар с дефицит от около 3000 тона след увеличеното търсене на минерала след приключване на пълна година на екологична забрана в Европа. В дългосрочен план се разглежда средна цена от 7 629 долара на МТ, ниво, подобно на средната годишна цена на калай в реално изражение за последните 20 години, включително прогнозирания период (2006-08).

Поведение на компанията:

През следващите няколко години оперативният доход на Minsur SA ще следва тенденцията на производството на метален калай и цената на минерала на световния пазар. За 2006 г. се прогнозира, че компанията ще регистрира ръст на продажбите си с 13,6% в резултат на увеличението на цената на калай и на обемите, продадени на минерала в рафинираните продукти. За 2007 г. се изчислява, че приходите му ще продължат да нарастват, отбелязвайки повишение от 3,9% в сравнение с нивата, постигнати през предходната година след по-високи цени на калай на световния пазар.

Що се отнася до оперативните разходи, през 2006 г. дружеството регистрира увеличение с 6,4% в позицията, обяснено с 66,9% с по-високи разходи за обработка на минното дело след увеличеното извличане на по-нискокачествен минерал и в по-малка степен на до най-големите плащания на възнаграждения за минно дело, които възлизат на 7,4 милиона щатски долара.

Друг фактор, който би повлиял на финансовите резултати на компанията през следващите години, е свързан с промяната на стойността на инвестициите, налични за продажба, собственост на компанията. За 2006 г. се изчислява, че компанията ще признае приходите в резултат на по-високите цени на обикновените акции на Rimac Internacional и Explosivos SA, притежавани от Minsur SA, на стойност, близка до 25,5 милиона щатски долара. За 2007 г. само увеличение на 1,5 милиона щатски долара след рекордни нива, регистрирани в BVL през предходната година. Обаче се очаква през 2008 г. тези инвестиции да генерират загуба от 3,8 милиона щатски долара в резултат на прогнозирания спад на цените на минералите на световния пазар, което би повлияло на резултатите на местния фондов пазар.

По този начин брутният паричен поток (оперативен), инвестиционният поток (CAPEX) и безплатният паричен поток, предвидени за Minsur SA, са показани в следната таблица.

БЕЗПЛАТЕН ПОТОК НА ГРАЖДАНЕ

2004 2005 2006P 2007P 2008P 2009P 2009P 2010P

Общ приход 380.3 296.2 336.5 349.6 317.9 312.8 319.4

Разходи за продажба / 1 90.3 58.6 65.4 62.2 64.1 66.0 66.0

Оперативни разходи / 2 43.2 35.2 37.7 38.9 37.0 37.5 37.7

Амортизация 14.8 10.7 11.5 12.4 13.2 14.0 14.7

EBITA 232.0 191.7 221.8 236.1 203.7 195.3 201.0

EBITDA 246.8 202.4 233.4 248.5 216.8 209.3 215.6

Данък върху EBITA 88.8 62.5 61.2 61.3 52.1 52.0 52.9

NOPLAT 143.2 129.2 160.6 174.8 151.6 143.4 148.1

Амортизация 14.8 10.7 11.5 12.4 13.2 14.0 14.7

Брутен паричен поток 158.0 139.9 172.2 187.2 164.7 157.3 162.7

Брутни инвестиции 14,2 26,7 7,2 28,0 29,5 27,9 28,5

Безплатен паричен поток 160.6 111.0 215.6 175.3 143.3 143.0 162.4

/ 1 Не включва амортизация и амортизация на нематериални вещи

/ 2 Не включва амортизация

РЕЗУЛТАТИ ЗА ОЦЕНКА

Инвестиционни резултати на пазара Индустриални инвестиции

Текуща оценка: S /. 6.18 № Ак. (Хиляди) 375,909

Последна цена (12/29/06): S /. 6,80 PER (12m) 14.11

Потенциално увеличение: -4,7% RSI (14d.) 70,42

Div.добив (12m,%) 11.56

ВОДЕЩИ ПОКАЗАТЕЛИ

2004 2005 2006 * 2007 P /.

Продажби (щатски долари) 380.3 296.2 351.8 349.6

Марж на EBITDA 64,9% 68,3% 79,4% 68,7%

Нетна маржа 45.8% 47.6% 65.8% 46.7%

симпатяга. Фондов пазар (щатски долари) ** 241 277 799 603

PER 8,9 7,2 10,5 11.1

P / V. Книги 2.8 2.0 3.5 3.5

* Източник: BVL Бюлетин на фондовия пазар (TC = S /. 3.2 за US $)

** Разглежда само инвестиционните запаси

По този начин, съгласно метода за оценка на дисконтираните парични потоци и при консервативен сценарий, основната стойност на инвестиционните дялове на Minsur SA е 1,60 щ.д., докато по отношение на нулевски подметка стойността е S /. 6.18.

1.5 Упражнения върху ценни книжа с фиксиран доход и променлив доход

Оценка на ценни книжа с фиксиран доход

1) Има облигация с номинална стойност 1000 долара, купон ставка 7% и доходност до падеж от 9%, изтича след 10 години. а) Трябва ли цената да е над или под 1000 долара? Обясни защо. б) Изчислете цената си.

Като се има предвид друга облигация с номинална стойност 1000 долара с купон 8%, която днес се търгува на $ 848. Отлежава след 15 години, а) Изчислете доходността до падежа, трябва ли да е под или над купонната ставка? Защо? б) Използвайки вашето заключение сега, грубо изчислете казаната възвръщаемост.

2) Емитират се конвертируеми облигации (VN = 1000), които търгуват за 900 долара. Всяка облигация може да бъде заменена за 100 акции по избор на нейния притежател. Облигацията има купонен процент от 6%, който се изплаща годишно и падежира за 12 години. Дълговият рейтинг на компанията е BBB, а дълговете с този рейтинг са били с цел генериране на 12% възвръщаемост. Общата акция на компанията се търгува на $ 6 всеки. Как бихте изчислили стойността на тази облигация? Колко стойност добавя тя да бъде кабриолет?

3) Има портфолио от две облигации. И двамата имат: VN = $ 1000; купон ставка = 10% годишно (годишни плащания); зрялост за 4 години; и доходност = 12% годишно. Първият от тях връща целия капитал в края, а другият на две равни плащания на всеки две години. а) Изчислете продължителността на двете облигации; б) Кой от тях е удобен за продажба, ако се очаква увеличение на пазарните ставки?

4) Планирано е изкупуване на облигации (40 000 000 долара, 14% годишно, 15 години до падеж). Ако го направите, трябва да платите „първокласно повикване“ от 8%. Освен това се опитва да издаде нова 15-годишна облигация (40 000 000 долара, 10% годишно). Освен това разходите, свързани с това решение за обратно изкупуване и преиздаване, са 350 000 долара. Трябва ли облигациите да бъдат изкупени? Не вземайте предвид данъците. Известно е, че компанията оценява инвестиционните си проекти на електронния пазар, използвайки дисконтов процент от 22%.

5) Налице е задължение със следните характеристики.

• Номинална стойност: 1000,00 US $ Падежен период: 20 години Купонна ставка: 00% Периодичност на плащанията:

Изчислете цената на задължението, ако пазарният лихвен процент е:

1. 00% 00% 00%

B-Оценка на акции

1) Компанията RPQ току-що е изплатила парични дивиденти в размер на $ 2 на акция. Инвеститорите изискват 16% възвръщаемост на подобни инвестиции. а) Ако се очаква дивидентът да расте с постоянни 8% годишно, каква е настоящата стойност на акцията? Колко ще струва акцията след 5 години? б) В предишния проблем, колко биха продали акциите за днес, ако се очаква дивидентът да расте с 20% годишно през следващите 3 години и след това да се стабилизира на 8% годишно?

2) Разгледайте следната информация за две компании, финансирани изцяло със собствен капитал:

	Фирма А	Фирма Б
Неизключени акции	100	петдесет
Цена за акция	петдесет	30

Компания A оценява стойността на синергичната полза от придобиването на Компания Б на 200 долара. Компания Б посочи, че ще приеме предложение за поглъщане на пари в размер на $ 35 на акция. Трябва ли компания A да представи офертата?

Разгледайте следната информация за две компании, финансирани изцяло със собствен капитал:

	Фирма А	Фирма Б
Обща печалба	1000	400
Неизключени акции	100	80
Цена за акция	80	25

A придобива B., като заменя 25 от своите акции за всички акции на B. Каква е цената на сливането, ако обединената компания има стойност 11 000? Какво ще се случи с EPS на компания A (ново слято A, включва B, закупено с A)? А вашият P / E?

3) Nautillius Marine Products Corp. в момента изплаща дивиденти в размер на $ 2 на акция и се очаква този дивидент да расте 15% годишно през следващите три години, след това 10% за следващите три години, след което се очаква да нарасне. със скорост 5% завинаги. Колко стойност бихте поставили на акцията, ако е необходима степен на изплащане от 18%?

4) Известно е, че Qwerty SA разпределя дивиденти в размер на 2 долара на акция и се очаква от там те да нараснат с 15% за 3 години, 10% за следващите 3 години. Компанията има съотношение цена на акция / печалба на акция 8 пъти в края на 6-та година, а печалбата на акция се очаква да бъде 7,50 долара през 7-ма година. Ако цената на акцията днес е 35 долара, Каква е очакваната възвръщаемост на инвестицията? (Да приемем, че крайната или бъдещата стойност в края на 6-та година се основава на прогнозата за печалбата за 7-та година.) Предложение за оценка: 15%.

C- Допълнителни упражнения

1) (А) Акции, (Б) Облигации

(A) Вие притежавате петстотин акции на EUAC SA, които ще изплащат дивиденти в размер на $ 2 на акция една година от днес. Две години по-късно той ще се затвори и акционерите му ще получат 17,5375 долара на акция поради ликвидацията на същата. Изискваната от акционерите на EUAC SA възвращаемост е 15% годишно. (A1) Колко струва дял от EUAC SA днес? (A2) Ако предпочитате да получавате точно равни пари във всяка от следващите две години, подробно опишете стратегия, която би постигнала това и ясно демонстрирайте, че го прави.

(Б) Облигация (Номинална стойност = 1000) с вечен срок трябва да бъде изкупена сега или никога и да се извърши нова емисия, купонната ставка на непогасените облигации е 15%, а номиналният купонен курс на новата емисия ще бъде този на пазар 6.7%. Също така, ранното погасяване на бонус струва 150 долара. Трябва ли да спасявате?

2) Оценка на известни парични потоци: облигации и акции

1. Danaces SA поддържа изключителен ръст от 30% годишно поради добрата си стратегия за продажби, която доведе до бърз. Предполага се, че този темп на растеж ще продължи още три години и след това ще спадне до 10% годишно. Ако от този момент темпът на растеж остава 10% за неопределено време, каква е общата стойност на акцията? Общият дивидент, който току-що изплатихте, беше 5 милиона, а необходимата възвръщаемост е 20%

1. Определете цената на облигацията и нейната ефективна годишна доходност от следните данни: Купонен процент 14%, годишна доходност 16% (полугодишно смесване) с полугодишни плащания, облигацията падежира за 7 години. Номинална стойност = 100.

МЕТОДОЛОГИЧНО ПРИЛОЖЕНИЕ

• Стойност на акциите = Прогнозна пазарна капитализация / Брой на неизплатените акции. Прогнозна пазарна капитализация = Обща стойност на компанията - Стойност на дълга. Обща стойност на компанията = Стойност на оперативните активи + Стойността на неоперативните активи.

н

• Стойност на оперативните активи = Σ Безплатен паричен поток за компания + Остатъчна стойност

n = 1 (1 + WACC) ⁿ

Предвижда се компания.

„N“ е изричният период за прогнозиране на безплатен паричен поток за компанията.

• Безплатен паричен поток = Брутен паричен поток - Брутни инвестиции - Инвестиции в нематериални ценности. Брутен паричен поток = NOPLAT + Амортизация. NOPLAT (Нетна оперативна печалба, намалена с данъци или Нетна оперативна печалба, намалена с данъци) = EBITA - Данъци върху EBITA. EBITA (Печалба преди лихва, данъци и амортизация или печалба преди изплащане на лихви, данъци и амортизация на нематериални ценности) = Оперативен доход - себестойност на продажбите - оперативни разходи - амортизация. Данък върху EBITA = Данък върху дохода + Данъчен щит за финансови разходи - Данък върху финансовия доход - Данък върху неоперативния доход, нето. Брутни инвестиции= Увеличение на оборотен капитал + капиталови разходи (Capex) + увеличение на други оперативни активи (всички позиции включват амортизационни разходи). WACC = (a * COK + b * Възможни разходи за кредиторите) / (a ​​+ b). "A" = пазарна капитализация на акциите на компанията. "B" = дълг на компанията по пазарна стойност. COK (възможност за разходите на акционерите) = Rf _US + β _{завлечена} * (Rm _US - Rf _US) + λ (Страничен риск) + φ

- Rf _US = безрискова ставка в САЩ

- Rm _US = Премия за възвръщаемост на пазара или възвръщаемост на фондовия пазар в САЩ.

- β = Систематичен риск от акции в сектора, в който дружеството оперира. Той се получава чрез прилагане на модела CAPM за акции от съответния сектор на фондовия пазар в САЩ (Източник: Damodaran).

- λ = % от mcdo приходи. местна _{компания} .

% от дохода mcdo. _средни местни _{компании в страната}

- φ = несистематична корекция на риска. Премия за размера на фирмата, получена от консултантската компания Ibbotson.

• Възможност за разходите на кредиторите = Rf _US + Spread по подразбиране + λ * (Страничен риск).

Стойността на спреда по подразбиране се получава, като се вземе предвид коефициентът на покритие на лихвата на компанията (Източник: Дамодаран за оценка).

• Вечна стойност. Настоящата оценка не отчита стойността на вечността. Стойността на спасяването се определя въз основа на нивата на съществуващите минерални запаси и ресурси, нивото на сигурност на откриването на минерали по видове ресурси или резерви, степени, възстановяване и дългосрочни цени за всеки от минералите.

Продължаваща стойност = NOPLAT _{T + 1} (1 - g / ROIC _I)

WACC - ж

• ROIC _I = Очакваната норма на възвръщаемост на нетната нова инвестиция

• g = темп на растеж или темп на растеж.

ДОПЪЛНЕНИЯ.

Приложение А. Статистически понятия. Математическо очакване, средно значение и вариация.

А.1. Математическа надежда

Математическото очакване на случайната променлива X е известно като първия момент на разпределението около произхода. Тя се обозначава с E (X) или μ и е средно претеглена стойност от X, с тегла, съответстващи на вероятностите за възникване.

Например за дискретна случайна променлива:

Където f (x) е вероятностната функция.

Като цяло можете да изчислите математическото очакване на всяка функция на произволна променлива. Това е:

Свойства на математическата надежда

1. ако C е константа, E (C) = CE (X - μ) = E (X) - μ = 0E (C g (X)) = CE (g (X)) E = E + E

Б.2. Вариант на случайна променлива

Нека E (X) = μ е средната стойност на разпределението на X. Специален случай на g (X) е, когато g (X) = (X-μ) ²

Очакваната стойност на този последен израз се нарича VARIANCE на разпределението:

Var (X) = s ² = E

Квадратният корен на дисперсията се нарича стандартно отклонение.

Свойства на вариацията

1. ако C е константа, Var (C) = 0s ² = E = E (X ²) - μ ^2, ако a и b са постоянни: Var (a + bX) = b ² s ²

Съвместни коефициенти

Вероятностните функции, дефинирани на две или повече случайни променливи, са известни като съвместни вероятностни функции.

Нека X и Y са две дискретни случайни променливи; и x и y стойностите, които могат да приемат съответно.

Вероятността X = x и Y = y се нарича съвместна вероятностна функция за X и Y: f _XY (x, y) = Pr (X = x, Y = y)

Пример:

Помислете за експеримента с търкаляне на чифт зарчета. Има 36 възможни резултата, (1,1), (1,2), (1,3),… (6,6). Всеки резултат е еднакво вероятен, така че вероятността от типичен резултат е 1/36.

Нека построим две произволни променливи: X = число от 3 в резултат; и Y = число 5 в резултат.

Така че, ако резултатът беше (1,5), X = 0 и Y = 1. Резултатите, които могат да възприемат тези случайни променливи, са: X = {0, 1, 2}; Y = {0, 1, 2}

Функцията за съвместна вероятност е:

х

0 1 2 f (y)

0 16/36 8/36 1/36 25/36

Y 1 8/36 2/36 0 10/36

2 1/36 0 0 1/36

f (x) 25/36 10/36 1/36 1

f (x) и f (y) се наричат ​​пределни разпределения на X и Y съответно. Обикновено:

е пределно разпределение на X.

А.3. Математическо очакване в случай с две променливи

Двойното сумиране показва, че се добавя над всички стойности на X и над всички стойности на Y.

А.4. Ковариация и корелация

Една от основните точки на интерес е как са свързани две случайни променливи.

Концепциите за ковариация и корелация са два начина за измерване на „връзката“, която съществува между две случайни променливи.

Нека разгледаме функцията:

g (X, Y) = (X - µx) (Y - sy)

Очакваната стойност на тази функция се нарича ковариация между X и Y и се обозначава с sxy или с Cov (X, Y), тогава:

sxy = Cov (X, Y) = E

= E (XY) - µxsy

Ковариацията между две случайни променливи е мярка за съвместната линейна връзка между тях.

Ковариацията обаче е полезна за идентифициране на естеството на връзката между X и Y, има проблем, че нейната стойност зависи от величината, в която се измерват променливите.

Например, ако X и Y са две финансови променливи, те могат да бъдат измерени в долари или хиляди долари и тогава ковариацията ще се увеличи, умножена по 1000.

За да се избегне този проблем, се използва "нормализирана" мярка, наречена коефициент на корелация между X и Y, xy.

xy = sxy / (sx. sy)

Ако X и Y са положително свързани, коефициентът на корелация ще бъде положителен. Възможно е коефициентът на корелация да е нула, в такъв случай казваме, че X и Y не са свързани. Коефициентът на корелация варира между минус един и един.

2 x и s1. Колкото по-близо е 1 квадратът на коефициента на корелация, толкова по-голяма е корелацията между променливите.

Ако X и Y са статистически независими, тогава

fxy (x, y) = fx (x) fy (y) и следователно:

Cov (X, Y) = E (X - µx) E (Y - sy) = 0

Тоест, ако X и Y са статистически независими, тогава те не са свързани.

Обратното не е вярно. Това е, ако ковариацията между две променливи е нула, не може да се заключи, че променливите са независими.

Имоти

(a) ако a и b са постоянни: Var (aX + bY) = a2Var (X) + b2Var (Y) + 2ab Cov (X, Y)

(б) ако a = 1 и b = 1, Var (X + Y) = Var (X) + Var (Y) + 2 Cov (X, Y)

(c) ако a = 1 и b = -1 Var (X - Y) = Var (X) + Var (Y) - 2 Cov (X, Y)

Приложение Б. Пазарни фактори, които често се наблюдават отблизо.

Пазарен фактор	Условие за благоприятен борсов пазар
Ръст на EPS	Бърз
PER	ниско
PER спрямо собствената си история	ниско
ROE	Висок
ROE спрямо собствената му история.	Висок
Тенденция и доходност на лихвените проценти облигации	надолу
Добив. Относително с Rendim. свят	Стоп, спрямо неговата история.
PER спрямо света PER	Ниска, спрямо историята си.
Цена на „капиталов риск“	Висок
Фаза на бизнес цикъла	Близо до края на рецесията, начален растеж
Валутна тенденция	силен
Дългосрочен потенциален растеж	силен
Прогноза за сценарий	Ръст и ниска инфлация
Политическа ситуация	Липса на несигурност, govt pro mcdo

Речник на финансовите термини на английски език, преведен на испански.

Сметка: сметка

Счетоводител: счетоводител

Счетоводство: счетоводство

Дължима сметка: дължима

сметка Вземания на вземания: вземане на

натрупване Натрупани активи: Натрупани активи

Разходи за придобиване: разходи за

придобиване Придобиване: придобиване или покупка

ADR: Американска депозитарна разписка

Амортизация, изплащане: амортизация

Сума: размер на дълга

Антимонополни закони: антитръстово законодателство

Активи: Активи

Поглед: на място

Търг: публичен търг

Слухов: одит

Средна цена: средна цена

Отзад назад: документален кредит

Платежен баланс: платежен баланс

Търговски баланс: търговски баланс

Баланс: баланс

Плащане с балон: плащане в края

Фалит: фалит

Основа на оценката: облагаема основа

Бъди в дълг: бъди в дълг, дължа

Мечешки пазар: Фондовият пазар в упадък

Степен на оценка: точка за сравнение

Степенно маркиране: процесът на непрекъснато сравняване на организация със световните лидери.

Пристрастия: пристрастия, тенденция

Оферта: оферта

Менителница: менителница

Бил: сметка

Син чип: голяма компания, която се търгува на фондовите пазари и има коефициент на ликвидност от 100% (въвежда се всеки ден)

Облигация: облигация. Финансово заглавие с фиксиран доход.

Водене на книги: счетоводство. Счетоводство

Заем: Заем

Долна цена: минимална цена

Разграждане: анализ на разбивка

Точка за счупване: дори черта

Бюджет: бюджет

Обем: маса, обем

Биков пазар: фондовият пазар се увеличава

Купувач: купувач

Покупателна способност: покупателна способност

C&F: стойност, включително разходи и товари

Полет на капитала: капиталов полет

Капиталови печалби: капиталови печалби

Капиталови блага: капиталови блага

Капиталов пазар: капиталов пазар

Основен капитал: акции

Паричен баланс: паричен баланс

Парични крави: млечни крави

Аудитория на паричните потоци: паричен поток на инвеститорите

Паричен поток: паричен поток

Пари в брой: пари в брой

Плащане в брой: плащане в брой

Парични средства: пари в брой

Изпълнителен директор: главен изпълнителен директор: президент

Промяна: промяна

Проверка: чек

CIF: стойност, включително разходи, застраховки и товари

Оборотен капитал: оборотен капитал

Иск: искане

Изчистване: компенсация

Клиент: клиент

Коучинг: личен съвет

COD: наложен платеж: плащане при доставка

Обезпечение: Залог на активи, гаранция

Събиране: колекция по местоназначение

Комисионни: комисионни

Такса ангажимент: такса ангажимент

Стока: търгуеми стоки на световните пазари, които отговарят на определени характеристики, за да бъдат търгуеми. Метали (злато, сребро, мед, цинк) се считат за зърна (соя, кафе, царевица) и други като нефт и газ.

Фирма: фирма, фирма, фирма.

Конкуренция: конкуренция

Конкурентоспособност: конкурентоспособност

Сложна лихва: сложна лихва

Консолидиран дълг: консолидиран дълг

Консултация: запитване

Потребителски стоки: потребителски стоки

Индекс на потребителските цени: CPI: индекс на потребителските цени

Потребител: потребител, клиент.

Консумация: потребление

Основания за принос: принос на средствата

Конвертируемост: конвертируемост

Съотношение цена / полза: съотношение разходи и ползи

Корекция на разходите за живот: корекции за инфлация

Ценова цена: себестойност

Анализ на обема на печалбата на разходите: анализ на чувствителността

Цена: цена

Противодействие на търговията: търговия

Купон: талон, свалящ се

Кредитна карта: кредитна карта

Кредит: кредит

Кредитор: кредитор

Валута: текуща, текуща

Валута: валута

Текуща сметка: проверка на сметка

Текущи пасиви Текущи пасиви. Комплект от всички дългове на компания, които имат матуритет равен или по-малък от една година или падежа на дружеството, който трябва да бъде финансиран с Текущи активи.

Къща по поръчка: митница

Клиент: клиент

Мито на клиентите: мита

Сделка: бизнес

Дилър: продавач

Ограничение на дълга: Ниво на

дълга Дълг: Дълг по

подразбиране: По подразбиране

Отсрочено плащане: вноска плащане

Отсрочено: отсрочено

Доставка: доставка

Търсение:

Депозит по заявка: депозит

Амортизация: амортизация

Девалвация: обезценяване

Осъществяване: валута

Изплащане: изплащане

Отстъпка: отстъпка

Дивидент: дивидент

Авансово плащане: първоначално плащане

Проект: менителница

Теглене: проект

Мито: тарифа

Отчет за приходите: отчет за доходите

Икономическа печалба: икономическа стойност

Икономическа тенденция: икономическа ситуация

Ефективна ставка на годишно: ефективна годишна ставка

Ефективна ставка: ефективна ставка

Ефективен: ефективен

Овластяване: овластяване

Enterprice: компания

Предприемач: предприемач

EPS: Печелене на акция: печалба на акция

Разделяне: разделяне на компания на две или доставяне на част на други

съществуващ

EVA: икономическа добавена стойност

Валутна корекция: корекция на обмен

Валутен курс: валутен курс, валутен курс

Разходи: изплащане

Разходи: изплащане, разходи

Експозиция: експозиция, риск

Номинална стойност: номинална стойност или номинална стойност.

Фабрика: фабрика

Справедлива цена: справедлива цена

FASB: счетоводни стандарти

Такса: първоначална комисионна

Финансова оценка: финансова оценка

Финансова подкрепа: финансова подкрепа

Финансови съотношения: Финансови съотношения

Метод на оценка на

финансирането: Метод на финансова оценка Финансиране: финансиране.

Фирма: фирма, фирма.

Дълготрайни активи: Дълготрайни активи

Фиксирана цена: фиксирана цена

Поплавък, плаващ: чекове, изтеглени и неуредени

Плаващ дълг: плаващ дълг

FOB: Безплатни на борда, без борд

Валута: Валути

напред: хеджиране в чуждестранна валута

Напред: механизъм за хеджиране (обезпечение в чужбина)

Безплатен паричен поток: свободен паричен поток

Товар:

Трансфер на фондове за товари: Трансфер на фонд

Фонд: Фонд за

бъдеща стойност: бъдеща стойност

Хазарт: залог

Златен парашут: компенсация «златен парашут»

Добра воля: добър имидж, разлика между пазарна стойност и балансова стойност.

Стоки: стоки

Брутни ползи: брутна печалба

Брутен доход: брутен доход

БВП (брутен вътрешен продукт): БВП

Твърда валута: твърда валута

Стратегия за прибиране на реколтата: премахнете произведените парични средства

Хеджиране: хеджиране

Хеджиране: Хеджиране Жилище с

висок доход: луксозно жилище

Наем на покупка: продажба на вноска

Препятстваща ставка: съкращаващ процент

IBF: международно банково улеснение: транзакции с евро долари в Съединените щати

Внос: внос

Доход: Наем, доход.

Доходна политика: политика на доходите

Отчет за приходите и разходите: Отчет за печалбата и загубата

Данък върху дохода: данък върху дохода

Капацитет на доходност на печалбата: рентабилност

Увеличаване: увеличаване

Инфлация: инфлация

Наследена аудитория: паричен поток на бъдещия проект

Първоначална инвестиция: начална инвестиция

Вход: вход, вход

Разсрочка: кредит

Застраховка: застраховка

Обмен: обмен

Лихвен процент: лихва

Опис: материални запаси

Инвестиция: портфейл / инвестиция

Фактура: фактура

IOU: дължа ти: дължа ти

IRR: вътрешна норма на възвръщаемост: вътрешна норма на възвръщаемост IRR

Издаваща компания: емитираща компания

Артикул: артикул

Регистриране: споразумение за сътрудничество между компании от две държави, съвместна бизнес дейност между партньори от различни страни

Нежелана облигация: нежелана облигация, облигация, която има най-ниско кредитно сертифициране и следователно има голяма вероятност да изпадне в неизпълнение.

Етикет: Label

Труд: Труд

Lakeover: Враждебно поглъщане

Заем: Заем

Акредитив: Акредитив Лихвен

процент: Коефициент на ливъридж

Налог:

Задължение: Задължения

Ликвидност: Коефициент на

ликвидност Ликвидност: Ликвидност

Листвани ценни книжа: Публично търгувани акции

Натоварване: товарен

заем: заем

Дългосрочни капиталови потоци: дългосрочен капиталов поток

Дългосрочен дълг: дългосрочен дълг

Дългосрочен заем: дългосрочен заем

Загуба: загуба

Жилище с ниски доходи: Популярни жилища

Еднократна сума: плащане с балон

M&A: сливания и придобивания: сливания и придобивания

Мениджър: мениджър

Производител: производител

Производители на продукти: произведени продукти

Пазарна цена: пазарна цена

Пазарни проучвания: проучване на пазара

Съответстващ график: съвпадение време

Събрание:

Сливане: сливане

Парична корекция парична корекция: парична корекция

Ръст на парите: нарастване на

парите Получени пари: доходи

Месечно плащане: месечно

Прехвърляне: ипотека

Лечение на най-облагодетелствана нация: Лечение на най-облагодетелствана нация

Движение: движения

Национален доход: национален доход

Нет паричен поток: нетни парични потоци

Нетна настояща стойност: нетна настояща стойност

Нетна цена: нетна цена

Нетна стойност: нетна стойност (собствен капитал)

Нето: мрежа

NF: няма основания: няма средства

Номинална ставка: номинална ставка

Без печалба корпорация: дружество с нестопанска цел

NPV: Нетна настояща стойност: нетна настояща стойност

Брой, оборот: цифра

Оферта: Оферта на

открития пазар: свободен пазар

Оперативни разходи: Операционни разходи

Оперативни разходи: Операция разходи

Операция: Операция

Обикновени акции: обикновени акции

Производство, производство: Производство

Нереализирани акции: неизплатени акции

Плащане в брой: плащане в брой

Период на изплащане: период на възстановяване Методът за оценка на инвестиционния проект, който се състои в изчисляване на минималния период от време, за който е необходимо да се възстановят първоначалните инвестиционни разходи.

Авансово плащане: аванс

Плащане в просрочие: забавено плащане

Плащане: плащане

Заплащане: ведомост

Плащане: Процент печалба, реинвестирана в компанията.

Изплащане: Коефициентът на изплащане на дивидент - е съотношението между дивидентите, изплатени от дружеството на неговите акционери, и нетния му резултат. Тази връзка варира в зависимост от вида индустрия, в която се намираме: компаниите, които имат много добри възможности за силен растеж, предпочитат това съотношение да бъде много ниско, напротив, дружествата за обществена услуга с много ограничена корпоративна цел, разпределят висок дял от нетните ползи за своите акционери.

Коефициент на изплащане = DIV / EPS

Период: период

Планиране: планиране

Политическа икономия: политическа икономия

Предварителна инвестиция: предварителна инвестиция

Привилегировани акции: привилегировани акции

Преференциална система за търговия: преференциална система за търговия

Контрол на цените: контрол на цените

Ставка на печелене на цена: PER. Съотношение цена-печалба. Съотношение в резултат на разделяне на цената на акция на очакваната печалба на акция. Може да се тълкува като теоретичен брой години, през които инвестицията ще бъде възстановена.

Ценова еластичност: ценова еластичност Падение на

цените: спад на

цените Замразяване на цените: замразяване на цените

Ценоразпис: проценти

Цена: цена Най

-висока ставка: основен лихвен процент на

печалба: марж на

печалба Печалба: печалба, печалба, печалба.

Жизнен цикъл на проекта: жизнен цикъл на проекта

Запис на заповед: заплащане

Запис на заповед: заплащане

Доставчици: доставчици

Оценка на проекта: оценка на проекта

Прогноза: проекция

Покупка: покупка

Покупателна способност: покупателна способност

Квота: квота

Темп на растеж: темп на растеж

Лихвен процент: лихвен процент

Възвръщаемост: процент на възвръщаемост

Ставка: индекс, съотношение, процент.

Суровина: суровина

Реална лихва: реална лихва

Получаване: получаване

Рецесия: забавяне

Реципрочна търговия: търговско споразумение

Откупуване: амортизация

Изплащане: възстановяване

Възстановяване: възстановяване

Наемност: рентабилност

Изисквана възвръщаемост: възвръщаемост на инвестицията

Възвръщаемост на активите: възвръщаемост на активите

Възвръщаемост на собствения капитал: възвръщаемост на собствения

револвиран намерен:

Револвиращ фонд на Roucher: ваучер

Бягаща инфлация: галопираща инфлация

Продажба: продажба

Сигурност: Финансов актив с фиксиран доход.

Възстановяване назад

Сетълмент: s баланси

Оборот на акции: движение на акции

Сподели: действие

Акционер: акционер

Акции на склад: акции

Неплатени акции: непогасени акции

Краткосрочен заем: краткосрочен заем

Прост интерес: прост интерес

Намерено потъване: потъващ фонд

Спекулация: спекулация

Извлечение на сметки: състояние на сметката

Фондова компания: компания (корпорация)

Фондова борса: борса

Притежател на акции: акционер

Притежатели на акции: собствен капитал

Фондов индекс: индикатор на фондовия пазар

Фондов пазар: фондова борса

Складова маса: натрупване на материални запаси

Запас: капитал

Stockbroker: борсов брокер

Съхранение: съхранение

Сума: сума

Доставка: оферта

Доплащане: доплащане

Стойност на предаване: спасителна стойност

Surtax: доплащане

Суап: финансов суап

Данък: данък

Техническо проучване: техническо проучване

За дебитиране: дебитиране

Да влезете в дълг: вземете дълг

Да дължа: дължа

Търговия: търговия

Година на търговия: фискална година

Транзакция: операция

Обърнете се: въртене

Безработица: безработица

Нагоре: повишение

Валоризация: валоризация

мрежа с добавена

стойност: мрежа с добавена стойност Инженеринг на стойност: генериране на стойност

Венчурен капитал: рисков капитал

Търговец на едро: Търговец на едро

Винарна: Винарна

Winset на линия: електронен обмен

Оборотен капитал: оборотни средства

библиография

ALEXANDER, SHARPE И BAILEY: Основи на инвестициите. Теория и практика. Трето издание. Pearson Education, Мексико, 2003. (ISBN 970-26-0375-7)

APARICIO, A., GALLEGO, R. et al. (2002): Финансово смятане. Теория и практика.

Томпсън-Auditorium

ATHAYDE DE, GY FLORES R, 1998, „Въвеждане на по-високи моменти в CAPM: някои основни идеи“, Фондация Гетулио Варгас, Рио де Жанейро.

BREALEY и MYERS: Принципи на корпоративните финанси. (5-то издание) Mc Graw Hill (1998). ISBN 0-07-007417-8 и 84-481-20023-X

BREALEY RA и SC MYERS. Основи на финансирането на бизнеса. (Принцип на корпоративните финанси), 4 ^таб. Издание, McGraw Hill, 1993.

CFA Institute (2006): Етика, професионални стандарти и количествени методи

EMMANUEL, C. (1988). »Отчитане на паричните потоци: Значение на данните за паричните потоци в кредитния анализ», сп. „Търговско банково кредитиране“. Юни.

FAMA EUGENE AND KENNETH FRENCH, 1992, „Пресеченото място на очакваното възвръщане на запасите“ в сп. „Финанси“, том 67, стр. 427-465.

FAMA, EUGENE, 1970 г., "Ефективните пазари на капитали: преглед на теорията и емпиричната работа" в Journal of Finance, том 25, стр. 383-417.

FAMA, EUGENE, 1991, „Ефективни капиталови пазари: II“ в сп. „Финанси“, том 46, стр. 1575-1617.

GITMAN L. Основи на финансовия мениджмънт. Томове I и II.

КОЧ Т. (1992). Банково управление 2 изд. Орландо, Fl.: The Dryden Press.

MARKOWITZ, HARRY M., 1952 г., „Избор на портфолио“ в списание „Финанси“, май 1952 г.

ROSS, STEPHEN A., WESTERFIELD, RANDOLPH W., JAFFE JEFFREY F. Корпоративни финанси. Ед Мак Грау Хил. 5-то издание.

SIMON BENNINGA (2006): Принципи на финансите с Excel. Оксфордски университет

Press Inc.

SHARPE, WILLIAM, 1964, "Цени на капиталовите активи - теория на пазарното равновесие при условията на риск" в сп. "Финанси", септември 1964 г., стр. 425-442.

SHARPE, WILLIAM, 1963, "Опростен модел за анализ на портфейла" в Science Science, януари 1963, pp. 277-293.

STAMPFI и GOODMAN: Математика за финанси. Моделиране и покритие. Международни редактори на Thomson (2003). Мексико. ISBN 0-534-37776-9

VAN HORNE JAMES C: Финансов мениджмънт. Десето издание (Prentice Hall Hispanoamericana SA) (1997). ISBN 0-13-300195-4 и 968-880-950-0

Уеб страници:

www.investopedia.com/terms.asp

www.gestiondelconocimiento.com/conceptos_recursosycapadades.htm

www.gestiopolis.com/canales2/finanzas.htm

Историческа цена на акциите и индекс на цената и котировката, консултирани на:

www.conasev.gob.pe

Изтеглете оригиналния файл